省内消费空气持续向上，公司发卖/办理费率各同比+9.48/+0.87pct，发卖费率提拔是从因。苏中正在渠道下沉带动下表示相对凸起，此中，为后续健康成长奠基根本。公司省内消费空气持续培育，当前仍处于库存去化过程中；同期省内/省外经销商各净-29/+42家。其他区域表示接近，浓艳、柔雅、单开等公共价钱带产物，省外正在招商铺货下，抢占消费者。“营收+Δ合同欠债”同比-27.54%，取省内动销下滑幅度根基吻合。25Q3公司毛利率同比-0.55pct至75.04%！25Q3公司发卖收现同比-33.29%，我们估计四开及V系列受商务宴席需求走弱影响，同期，分区域：25Q3公司省内/省外营收各同比-29.8%/-13.8%，公共价钱带表示较好。渠道合做志愿仍然较强。综上，同比/环比各-0.24/-0.80亿元，我们估计从因产物布局拖累及货折提拔所致。降低运营负担，省内营收占比白酒营业营收同比-1.6pct至90.6%，表示相对凸起，25Q3公司持续出清，省内市占率仍有向上势能；表示好于省内。动销承压，拆分省内次要区域看，中持久看，取营收表示根基婚配。叠加渠道下沉持续推进，表示相对稳健，分品类：25Q3公司特A+/特A类营收各同比-38.0%/-1.1%，25Q3苏中/淮安/盐城/苏南/南京/淮海营收各同比+1.1%/-31.6%/-32.5%/-35.3%/-36.9%/-43.9%，25Q3公司归母净利率同比-7.09pct至16.59%，25Q3末公司合同欠债5.2亿元，省外招商稳步开展。